第3题，cloud有最低的base fee和最高的sharing fee，这不是在说明这个奖励模式是偏向于net active return吗，答案整这么长一串的公式，里面的逻辑又是什么？

请问-20bps是什么意思？为什么变成EUR+70bps-(EUR-20bps).不明白这个合成是怎么构建的。请老师详细分析一下，谢谢。

第2题，怎么判断Manager J is a top－down manager？最多通过Using technical analyses and econometric methodologies知道她是个factor based吧，factor based 和 top-down不是一个概念吧

第一题，怎么知道third－party categorization是靠谱的

第5题， she now seeks higher returns on 80% of the funds in her money market account这个条件就选择性无视吗？况且主人公还有3年退休，回撤期限也才21个月，远远短于投资期限。另一方面，其他两个选项就没有回撤吗，不也有损失的可能？

第二题，trading cost 和 implementation shortfall有什么区别，如果是计算implementation shortfall，是不是应该减decision price而不是 arrival price了呢

第一题，怎么理解这个execution risk？交易不紧急，我可以等到价格合适的时候再买啊，为什么会更高的execution risk?

第三题，She notes that VWAP for a relevant stock index over the trade horizon is lower than the index arrival price for the trade. 这句话怎么理解，

第2题，arrival cost和arrival price有什么区别

老师好，第一问的8656 的两个计算结果是怎样计算出来的，计算结果也不明白是什么意思