这个题出得真是太扯了。 1，题目问给这个pension fund的建议是什么，而没有说给关于max这个股权投资的建议，这种我们考生要如何去应对？ 2，题干里面说，执行价格23的call option他买成0.95元，而表里面是2.51元（as of 1 May），这是因为他可能买的时间不是5月1号？ 3，他说是预期in two months价格会涨到25元，那现在的时间是啥时候？如果现在是6月，那么2个月后就是8月，那个时候他之前买的call option已经行权了，在他手里的就是股票，这个时候卖出一个call，那就应该是covered call吧？ 这上述问题，到底该如何理解？是我理解不对，还是题目不严谨？

第二题，roll yiled为负好理解，the currency change made it even more negative如何理解？我这样理解是否正确：因为第一题提到第三个月的时候oldman卖掉了股票（其实题目交代非常不清楚，oldman卖股票在题干中根本没提，还需要结合第一个问题来考虑），如果要从第三个月展期到maturity，那么要在第三个月做两个动作，1，一个是close out之前的forward contract，这里由于欧元在升值，因此会产生负的收益，2，又签署一个3个月后到期的forward contract，这里的roll yield为负。 可否如上述这样去理解？

第四题，这个题是讨论为了对冲风险，期货跟期权哪个更贵。有点迷惑，因为期权贵是因为期权费更高，期货手续费很低。但是，期货需要保证金，这个虽不是成本但从投资需要的初始资金来说期货更高。因此，到底哪个成本更高呢？

關於第二題，請問call spread 和put spread 的圖形一樣嗎？

老师，请问这里的manager A如果是concentrated stock picker为什么max sector deviation会是0呢？不应该active share也很大吗？

第二題可以畫一下圖形嗎？謝謝

第二題雖然答案中沒有short put、但不是應該要short put嗎？如果同時存在short delta25的put option 的話 怎麼選？

第四题，sell the OTM call看懂了的，为啥还需要buy OTM put？？老师的解答里面说是为了形成下行保护，如果他只是卖出OTM call，如果价格下行，期权就作废了，也不会有损失啊，为啥非要买个下行保护呢？不太理解。

第一题，老师的说法是：如果直接借美元是MRR+100bps，如果先去借欧元，支付欧元的MRR+70bps，然后做swap，那么支付美元的MRR，收欧元的MRR-20bp，因此最后是支付美元MRR+90bps，节约了10bps。我的观点：如果直接借美元是MRR+100bps，如果先去借欧元，支付欧元的MRR+70bps，然后做swap，那么支付美元的MRR+100，收欧元的MRR+70bps-20bp，因此最后是支付美元MRR+120bps，浪费了20bps。上面两个观点的差异在于，swap的时候是只交换了美元与欧元的MRR，spread没有包含在交换中？为啥交换不包含spread呢？

rebalance range 是上下限之差还是上下限之差的一半？