老师好，关于第三题的A选项，If interest rates increase, the value of the leveraged portfolio and collateral decline.为什么利率（贷款利率）上升，抵押品价值也会下降？

1）第1题human capital不算在primary capital 里对吗？会和privately owned business一起算在aspirational risk bucket中的资产里吗？2）第2题，卖给financial或strategic有更好的liquidity，并会失去control能理解，但是C选项Time horizon怎么解释？解析说的“Given’s long time horizon suggests there may be more tax-efficient means of transfer”这句看不懂。3）第3题，发放20%dividends确实是recapitalization，但是“ he has the company take out a loan to repurchase 10% of his shares.”这句话什么意思，没理解错的话这个回购不是和issue new shares完全相反吗？自己回购非上司公司股票的意义在于什么呢，也算recapitalization吗？4）第4题解析说，After the recapitalization, Given owns USD27 million；这27是由原来30million+3million【10%的repurchase】-6million【20%dividend】得来的吗，回购股票造成了10%的增值，是否正确。

老师，有关第一题C，为什么股利再投资时也需要考虑税收？

第3题，1）请明确compound active return是指log对数还是正常的，计算公式到底是什么 2）英文解析的过程和答案全部错误：结果得出的1.0%对应的是A选项，但B才是正确答案；过程说要用log active return，题目logarithmic active return 写明是0.5%，公式哪里用到0.5了；还有这个log active return的0.5%也和正常公式计算出来的1.0%不一致，真的让人很摸不着头脑的一道题和解析。

Hi, Q1 can not quite understand the answers. Please further explain B. Thank you.

第3题，1）能否按照简单思路而不是解析中的思路，直接根据文中portfolio 配置40%bonds60%equity，得出答案放入tax exempt账户的是40%bonds？2）如果按照解析思路，整体配置是40%bonds60%equity，6.5million对应40%就是2.6million bonds,因为要把所有bonds尽可能放入tax exempt account才划算，而tax exempt a/c的上限就是2 million，所以2million bonds放入免税账户，0.6million用tax exempt bonds 放入taxable 账户；也就是解析里说的“Thus, USD2.0 million of the USD2.6. million total should be held in the tax-exempt account.”这样的话请问老师，免税账户里的bonds是2million，怎么还能算得上40%呢？免税账户不是100%由bonds构成了吗？在整体bonds里也占2/2.6million=77%占比啊

第3题，1）答案写“A client who opts for less insurance coverage would not need to maintain as much liquidity to self-insure against potential risks. ”这里是否写错了，应该是opts for more insurance coverage 吧？ 2）确实保险coverage增加了赔付的整体金额，降低了需要持有在手的liquidity需求，但是增加保险coverage必然对应着保费的上升，意味着需要更多的cash去缴纳保费，增加流动性需求；怎么判断流动性需求的这一增一减，哪个占主导呢？

第3题，答案确定是service fee吗，原版书答案的英文解释说service fee是fix charges，而这里明显是介绍费，根据客户账户表现的20%作为佣金，是非固定金额，更符合retrocessions不是吗？

老师，您好，请再讲解一下该科目LM2课后题Q14的iii. notional value部分，谢谢。

想问一下carry trade和forward rate bias两种思路解题做出来的投什么货币，借什么货币，是不是肯定是一致的？如果是的话，是否在做判断的时候看哪个简单就可以用哪个？buy 对应 invest，sell对应borrow 的货币。