如果金融资产中的“其他权益工具投资”跌价100，税率25%；由于其他权益工具投资涨跌直接影响所有者权益中的OCI，而不进入利润表，所以利润表所有项目均为0，净负债+100，股东权益-75，净经营资产+25；实体现金流-25，债务现金流-100，股权现金流75。但实际上并没有现金流动，所以如何理解计算得出的现金流与实际情况的差异？

我换一种简单的表达方式吧，你不妨直接构建一个无股利的，S0=1000，ST=1200/800的美式看涨期权，你会发现随着X的变化，这个无股利的期权的二叉树预测值还是图中C0这条线，这就和你们说的由于股利导致时间价值为负相悖了，说白了二叉树预测的C0这条线和股利就没关系

“可以求得期权价格147.2，已经低于p1中的理论下限了。对期权价值下限没理解。期权下限是内在价值，内在价值是假设期权现在就到期执行的价值，此时此刻0时刻行权，股票价格1000-900=100。你再回到前面听一下黄老师关于内在价值的讲解。” 恕我直言，这是您的一知半解，因为针对《欧式》看涨期权，期权的理论下限是Max(S-PV（X）,0)，这也是考虑到时间价值后的欧式看涨期权的内在价值，《但相同情况下的美式期权的价值不可以低于欧式期权》，而S-PV（X）>S-X，所以Max(S-PV(X),0)同时也成为了《美式看涨期权的理论下限。再而且，我已经以题目数据为例给出一套套利方案了，你可以自行返回查看

我承认我打错了字，但是看到这你应该也已经猜到实际X=800了，而且原题目就是800，没必要纠结。另外原提问中p2的图形不拘泥于某一个X，是在讨论任意X情况下二叉树时间价值，纠结一个X值也没意义

我是来讨论问题的，不是来唯唯诺诺的

老师在视频里已经讲过这句大白话了，而且我也听懂了，所以我后面补充说：“老师讲的关于‘深度实值的有股利的看涨期权时间价值为负’那个观点是对的”不作过多讨论

“二叉树的无套利原则本身就基于不合理的假设。你若要说二叉树无套利原理可能脱离现实，还算理性。二叉树的本质就是无套利，在我们不谈实际市场情况，学习考试的理论环境下，二叉树模型是完美无缺的。无套利是假设，也是结果。你的套利方案是无效的。”不想多说，你可以直接指出套利方案存在的问题

这道题的问法是不是有问题，没修正的市净率的关键因素是股东权益净利率，修正后的市净率关键因素显然就不是ROE了吧？

二叉树模型有些情况是不合理的，比如题目中X=900，可以求得期权价格147.2，已经低于p1中的理论下限了，所以时间价值才会为负，这是明显不合理的，因为二叉树的无套利原则本身就基于不合理的假设。以这道题目为例，用股票来表示该项目，我可以用p1中的理论下限构建出另一种套利方式：时间点1，做空股票流入1000，买入期权流出147.2，以无风险利率贷出金额852.8，净现金流为0；时间点2，收回贷款流入852.8*1.05=895.44，无论涨跌均行权流出800，净流入95.44。综上，p2的情形是在二叉树模型失效的时候才会实现，而将二叉树模型无限细分的BS模型实际上是严格按照p1中的图形走的，不会出现时间价值为负的情形。

（1+10.25%/2）的2次方，好像不等于5%