老师您好，图中14题答案的划红线部分说到与分子不匹配，说分子是pre-interest concept是什么意思？另外，为何说EBITDA没有考虑营运资本和非现金收入的改变，我也很模糊。请指点。谢谢

衍生品真题Case 6 Q1， 关于Protective Put 的结果计算方法，我认为答案中的做法是有误的。请见附件图片。谢谢

我之前问过这个，今天又翻过去孙老师回答，捋一下您检查一下看是不是这个意思。 Wc是营运资本投入，本身就是说现金流流出多少的概念。 计算wc的时候就算现金流流出多少。 比如A公司：A/R上升cf流出452，A/P下降cf流出210，cl上升cf流入540，所以一共流出122。所以WC=122。FCFF公式就是要-wc，从所有cf里剪掉WC投入，所以直接剪掉122。如果算出来WC是-122，表示不仅没投入，还收到122，所以代进公式就是+122，因为没有营运资本投入没有cf流出，反而流入了FCFF里。 FC也是，cf流出概念，直接算FA买卖一共流出多少，比如流出2379，带进公式剪掉2379，代表投入了2379。如果是卖了FA收到cf，就加上。 NB是净流入概念。算总共流入多少钱。 这个意思。对么 晕就晕在公式的加减号和本身含义上。如果直接把WC、FC本身就是流出概念了解，那公式里剪掉投入的钱就好理解了。 wc，fc=净流出，公式剪掉净流出。 净流出为负，公式里就加上。（没有出钱，反而赚钱，也算在FCF里）

我之前问过这个，今天又翻过去孙老师回答，捋一下您检查一下看是不是这个意思。 Wc是营运资本投入，本身就是说现金流流出多少的概念。 计算wc的时候就算现金流流出多少。 比如A公司：A/R上升cf流出452，A/P下降cf流出210，cl上升cf流入540，所以一共流出122。所以WC=122。FCFF公式就是要-wc，从所有cf里剪掉WC投入，所以直接剪掉122。如果算出来WC是-122，表示不仅没投入，还收到122，所以代进公式就是+122，因为没有营运资本投入没有cf流出，反而流入了FCFF里。 FC也是，cf流出概念，直接算FA买卖一共流出多少，比如流出2379，带进公式剪掉2379，代表投入了2379。如果是卖了FA收到cf，就加上。 NB是净流入概念。算总共流入多少钱。 这个意思。对么 晕就晕在公式的加减号和本身含义上。如果直接把WC、FC本身就是流出概念了解，那公式里剪掉投入的钱就好理解了。 wc，fc=净流出，公式剪掉净流出。 净流出为负，公式里就加上。（没有出钱，反而赚钱，也算在FCF里）

老师您好，为什么网课老师说绿线这句好说明不含权债券的二叉树是正确的？

为什么多退少补之后是par value？

equity=firm value-debt还是longterm debt？

请问 case7 question 2中 comment2 为什么interest rate符合log normal?因为asset 符合lognormal ,而asset return 只符合normal, 所以说是interest rate类似于asset吗？

请问case 2 Q3 2个 ytm不相同 ，为什么也可以直接减？ question 5 为何分母bey 不用时间0.5作指数？ 请问 case3 中put value=oas-z spread， 那么 call的公式是？

老师，请问Reading33 第八题，计算模型价格时，不能用第一张图表3中的yields5.6%吗？这不是指YTM？