Robin Ma2019-02-25 18:07:54

同学你好，两个问题解答如下（建议你再仔细听一遍视频了解其中的策略）：期初，投资者卖出了equity的CDS（保险），买入了中间层的CDS,由于equity的风险大于中间层，因此保费也比中间层更贵，只要这两个层都不要违约，那么投资者就可以赚取保费的差价。 当违约相关性降低的时候，股权层债券更容易违约，而中间层债券变得相对更加安全，此时，股权层的CDS价格会急剧上升，因为你风险大了，保费也要相应涨上去，对于投资者来说，他提前卖出了未来会上涨的股权层CDS,且提前买入了未来价格会下降的中间层CDS，从而两头亏损，一旦股权层债券真的违约，他就要进行赔付。当相关性上升的时候，股权层与中间层违约相关系数增大，这时候股权层的违约风险相较于之前看起来就没那么“夸张了”，因为别人家的孩子中间层也不咋地，这时候中间层的CDS，即保费就会急速上升，而股权层的保费也会相对下降，这时候投资者的交易策略就会产生盈利了，但是！当相关性风险继续上升的时候，这两个债券都会一起违约，比如到了1，就是你死我也死的节奏，一旦两个债券一起违约，你就要赔钱了，因为你卖出的是股权层的CDS，因此购买CDS的人相当于买了一份保险，而你是保险的卖出方，因此你要优先清偿债务，（这里与你的交易策略有关系，和分层的优先劣后没关系），然后你再收到买入中间层CDS带来的保费收入，引发亏损（equity亏起来一定大于中间层）。
最后，这里的相关性风险不要对市场 信用进行分类，这个部分知识点已经比较复杂了，别把自己弄糊涂，之所以叫相关性风险，就是考察各个风险的相关性，本来就是一团浆糊，是分不开的。