杨玲琪2024-04-28 13:46:57

同学你好，

看跌期权的价值随着标的股票价格下跌而增加。在金融机构自身状况恶化的情况下，其股价很可能下跌，这直接增加了其发行的看跌期权的价值。然而，这种价值增加对虚值和实值期权的影响不同。In-the-money put option已经具有内在价值，这意味着即使在没有额外股价下跌的情况下，该期权也具有一定价值。因此，当金融机构信用状况开始下滑时，实值看跌期权的价值虽然会因股价预期进一步下跌而增加，但这种增加相对有限，因为部分价值已经“锁定”。相比之下，out-of-the-money put option在金融机构信用风险增加初期可能几乎没有价值，因为它依赖于股票价格大幅下跌才能变为实值。但一旦金融机构状况急剧恶化，导致股价急剧下滑，虚值看跌期权的价值可以从几乎为零迅速增加到很高，这种“从无到有”的巨大增值体现了极高的杠杆性，使得对冲基金在此类期权上的敞口在交易对手风险增加时面临更大幅度的上升，即wrong-way risk更高。此外，虚值期权的价值变化对金融机购状况的敏感度更高，尤其是在接近变为实值的阈值附近。因此，当金融机构（交易对手）的信用风险上升时，虚值期权的价值增长更能体现wrong-way risk，即交易对手越可能违约，期权潜在价值的提升空间越大，从而对冲基金面临的潜在损失风险也越大。
所以，long position in an out-of-the-money put option相比long position in an in-the-money put option在交易对手（金融机构）信用风险增加时，由于其潜在价值提升的杠杆效应更大，因而具有更高的wrong-way risk。


希望能解答你的疑惑，加油！