杨玲琪2024-03-27 16:20:41

同学你好，

这道题考察的是Merton Model的运用。假设的是企业的资本结构包含了Senior debt,subordinate debt和equity（企业资本结构中一般都会有）。然后假设了企业资产价值的波动率下降，问带来的影响。
这里我们可以先不考虑subordinate debt，因为其受到的是混合的影响，如果企业正常经营，subordinate debt的情况与senior是一样的；如果企业经历财务困境，那么其与equity是一样的。
接下来，我们来看下对于senior和equity的影响，我们可以先估计对equity的影响，因为不考虑subordinate debt的话，senior = V-equity，题干中没有提到V发生变化，所以两者是反向关系。因为equity相当于企业资产价值的看涨期权，而看涨期权的价值与波动率之间是同向关系。所以波动率下降对应equity也是下降的，对应的，senior是上升的。接下来再加入subordinate debt的影响，当企业正常经营时，其与senior一样是上升的，当企业经历财务困境时，其与equity一样是下降的。

希望能解答你的疑惑，加油！