杨玲琪2023-10-31 02:29:30

同学你好，

假设存在senior debt, subordinated debt和equity，senior面值F，subordinated面值U，则当企业价值超过U+F时，equity开始有价值，结合莫顿模型的分析，equity相当于一个执行价格是U+F的看涨期权，假设写为C(U+F)，如果把subordinated与equity看作一个整体，那么这个整体在企业价值超过F时开始有价值，相当于一个执行价格是F的看涨期权，写作C(F)，那么senior的价值就是V-C(F)，因为senior、subordianted和equity的价值总和是V，所以subordinated debt的价值=V-Equity-Senior=V-C(U+F)-(V-C(F))=C(F)-C(U+F)，也就是低买高卖看涨期权，所以相当于long bull call spread。

希望能解答你的疑惑，加油！