黄石2023-10-07 14:42:40

同学你好。这里解析写的比较笼统，同学可以这么来理解：我们可以通过这些模型构建利率二叉树，进而反推出不同期限的零息债券的价格、得到不同期限的即期利率。这些不同期限的即期利率画在横坐标为期限、纵坐标为利率水平的图中即为利率的期限结构。这里B选项说的是，根据模型1反推出来得到的利率期限结构是水平的，但实际上根据模型1反推出来得到的利率期限结构应为向下坠的。

模型1中向下坠的利率期限结构是由于convexity effect的存在导致的，可以稍微了解一下：我们在前一章学习了影响利率期限结构的三大要素，短期利率期望，凸性效应（与volatility挂钩），以及风险溢价。简单来说，期望未来短期利率上涨/下跌，则利率期限结构向上倾斜/向下倾斜；凸性效应的存在使得利率期限结构向下坠；风险溢价的存在则使得利率期限结构向上抬。在对短期利率进行建模时，趋势项/漂移项（drift）包含了对未来短期利率的期望以及风险溢价，而随机项则包含了volatility，而volatility与convexity effect相对应。模型1中不存在趋势项，所以对于利率期限结构的影响全部都是来自于convexity。