黄石2023-09-30 22:24:56

同学你好。

从pure arbitrage的角度来看（即我们常说的无套利定价所考虑的，现金流相同的资产价格应相同，否则就可以低买高卖），存在volatility smile/skew/frown并不意味着现实中存在套利机会。BSM模型中假设较多，违背假设所造成的现象并不意味着现实中套利机会的存在。

从risk arbitrage的角度来看（即类似于pair trading，投资者根据个人的分析去采取买入被低估的资产、卖出被高估的资产的行动；由于实际情况可能产生偏差，所以这类交易是有风险的），投资者如果自己对当前volatility smile/skew/frown有个人的认知与预期，那么可以通过期权来进行套利。比如说当前是volatility skew，如果投资者个人认为OTM put的volatility似乎过高了，意味着OTM put相对于OTM call被高估了，此时可以采取long OTM call + short OTM put的方法来套利。只要后续市场符合投资者的预期、对价格进行矫正，即可获利。

这个稍微了解一下就就可以了，不必深究。考试有的时候出的干扰选项的内容可能会比较超纲，同学只要掌握重点内容、选出正确答案即可。