黄石2023-09-27 13:41:03

同学你好。

题干大意：不同标的资产的隐含波动率曲线形状不同，下列哪条陈述对于此情况的解释正确。

A：波动率微笑常出现于equity option中（错误，波动率微笑常出现于FX option，equity option对应的是波动率偏斜volatility skew），因为相较于对数正态分布的假设，波动率微笑隐含的资产价格分布两端尾部更厚，意味着极端事件（比如均值 +/- 三倍标准差范围之外的情况）更有可能发生（若描述外汇则正确）。

B：波动率微笑常出现于FX option中（正确），因为相较于对数正态分布的假设，波动率微笑隐含的资产价格分布在均值 +/- 一到两倍标准差的范围之内相较于对数正态分布更高、发生概率更高（错误，根据隐含的外汇价格分布，在这一区间内隐含分布较对数正态分布更低；小于一倍标准差的区间与大于三倍标准差的区间更高）。

C：正确。该选项描述的是Crashopobia。实证研究表明在经过1987年的衰退后，equity option开始呈现volatility skew。学者认为这是投资者惧怕未来再次出现严重衰退的表现。数据表明，当市场下行时，equity option的volatility skew表现会更加明显，而市场上行时volatility skew相对来说迹象更轻。若市场下行，那么投资者更倾向于买入put（一般选择OTM put，较为便宜），对于OTM put的需求升高、拉高其价格。由于波动率与期权价格成正比，OTM put的implied volatility也会被拉高。而对于OTM call，更多的是一种投机的行为，在市场下行时几乎没有投资者会投资，故价格低、implied volatility低。因此，equity option在市场下行时会呈现显著的volatility skew。

D：错误。Expected shock会导致隐含分布呈现双峰态势、隐含波动率呈现皱眉（frown），而非unexpected shock。