AliceZhou2023-09-16 16:15:35
AliceZhou老师，1、画黄线的那句话为什么投资者如果不借钱那她们就要去投高beta的股票？2、画绿线的部分限制做空跟风险异常有什么关系？
回答（1）
苏学科2023-09-16 20:19:29
苏学科同学你好，这个意思是说，如果投资者预期未来的市场行情好的话，一般的做法是加杠杆，以获得更大的收益。但是如果说现在投资者受到了加杠杆的限制，不能举杠杆了，那么投资者就会去寻找那些天然就带有很高杠杆的股票，这样的股票就叫做built in leverage，而当投资者对于这种股票的需求上升了，于是这类股票的价格就会上涨，收益率就会被压，因此，我们会发现市场上的高beta，也就是高风险的股票，收益率反而很低，这就是低风险异象。
下面的绿色情况也是这样，因为出现了做空的限制（代理人不让做空，他只关注自己的利益，错过了更好的投资机会，从而导致对于资产的定价存在偏差，出现高风险的股票，收益率反而很低的情况），因为我们CAPM讲的一般原理是风险和收益率成正比。
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老师，代理人不是投资人对吧？那为什么代理人不让做空呢？他不是代理投资者去投资，怎么还会有自己对自己的限制？
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代理人是代理客户去进行投资的，但是代理人和客户之间存在利益冲突，这就是著名的“agency problem”，客户可能想要做空，但是代理人因为想要利益最大化，有时候会不按照客户的意愿（因为客户想要做空嘛）去执行，只是遵循风险越大，收益越高的原则去进行投资。
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所以这跟risk anomaly有什么联系？还是没搞懂
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因为存在代理人和客户的利益冲突，所以存在代理人没办法完全按照客户的意愿执行操作，这就是存在constraints，从而是的市场上的资产存在错误定价的现象，这就存在原本高风险的资产，收益却低的现象
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