Michael2023-08-26 16:42:09

学员你好，CAPM形态的benchmark指的是rf+beta（rm-rf），也就是（1-beta）*rf+beta*rm，换句话说就是1-beta的资金投在了无风险资产，还有beta的资金投在了市场组合。因为beta表示的是系统性风险，这个是可以提前确认的。所以说一个投资组合老老实实的按照事先确认好的beta确认投资在无风险资产是市场组合的比重的话，就不会有任何的alpha，此时也是cash nertral的。
但是如果这个基金经理本身就有则时能力，在市场表现好的时候多配置了市场组合在市场表现不好的时候聚减少配置，那么很明显他其实没有做一个被动式投资，在年末结束的时候也是可以观察到一个显著的alpha，这个就叫做active cash position。
所以当我们最后去度量基金经理能力的时候，我们会发现他的alpha值可能来源于两个方向，一个是active cash position的能力，一个是其他的能力。这就要看你想对这个基金经理想奖励的时候看中他的哪一项能力了。
最后，如果你只想奖励他的其他能力，对于产生active cash position的能力不想奖励，那么就需要从alpha中将这个部分剔除掉，这个过程就是cash neutral。
我举得这个例子针对于CAPM，但是同时对于APT，FF 3 factor model benchmark都是适用的。