Will2023-07-19 11:07:24

同学你好，这里我们就要回顾一下上课老师给我们讲的案例了。当时有个策略，是long equity tranche和 short mezzanine tranch。这个策略也就是看涨equity层(因为我在买equity)，看跌mezzanine层（因为我在卖mezzanine）
在这种情况下，这两个操作可以等同于我是short CDS on equity(因为我认为equity会涨，不会违约，所以我可以放心大胆的卖equity层的保险，来赚取保费同时不会担心对手找我赔付)以及long CDS on mezzanine(我之所以卖mezzanine层，是因为我看跌mezzanine层，所以相当于是买了mazzanine层的保险)。同时，为了利于分析，我们将mezzanine层当作是senior层来判断。

了解以上信息后，我们开始分析。

在相关性上升时，比如从-1变成+1，此时equity层与senior层的关系发生了变化。两个层级会同时违约，或者同时不违约，以前相关性为-1的时候，我equity是必违约，现在相关性上升，我equity出现有可能不违约的情况，因此价格上升，风险下降，CDS的保费变便宜，由于我之前已经卖了CDS on equity，因此我提前赚到了保费，现在equity层的保费下降，我从中赚取了一个账面价值。同理senior层在相关性为1时，以前它是必不会违约的，现在出现违约的可能性，因此价格下降，风险上升，买senior的CDS保费也上升，但是我已经提前买了该CDS，现在CDS的价格上升，我同样是赚到了账面价值。