姚奕2022-08-01 14:42:06

OIS（隔夜指数互换）是将一段时间的固定利率与隔夜利率（由经纪商促成交易的）的几何平均值进行交换的合约。确实没有在FRM的教材中提到，属于超纲的，但热点案例中提了一下。
OIS，顾名思义，这是一个掉期利率，是一个固定利率。是什么样的一个固定利率呢？是与一段时间内隔夜拆借利率的几何平均值互换的固定利率。 如果这段时间期限是1个月，那么就是1M OIS利率，如果是3个月，就是3M OIS利率，这就跟普通的固定利率没啥区别。所有期限的OIS利率组合在一起就构成了OIS利率曲线。所以，我们能看到各种各样的OIS曲线。目前最长期限已经超过10Y。如果OIS互换交易持续1年以上，一般会约定每3个月轧差付息1次。
OIS有啥意义呢？曲线千百条，安全第一条。这就牵涉到无风险利率的问题了。曾几何时，金融机构把Libor当做无风险利率。因为AA评级的银行在12个月或者更短时间内破产几乎不可能。但是，2008年金融危机给金融机构上了一课，哪怕你是百年老店，也可能会短时间倒闭掉。于是金融危机后，OIS被金融机构当做无风险利率了。
根据定义，OIS 利率交换的是隔夜利率，虽然理论上存在金融机构一夜暴毙的可能，但概率已经极小了，可以忽略不计。市场参与者将3个月期 Libor 减去 OIS的利差作为衡量金融市场压力的测度。 因此，玩家对此非常关注。这个利差实质就是银行间3个月期信用贷款与银行间一系列1天贷款的信用风险只差。正常情况下应该在15bp以内，但在金融危机期间，银行就不愿意借出长期限资金了。2008年10月，这一利差达到了364个基点水平。