彪同学2018-07-23 07:43:38
彪同学老师你好，这里（SPY-rf）上课时候老师说是以rf借钱投资SPY，我觉得好像不对吧。这个式子是从回归式子变形把rf移到左边得到的，参考原版书41和42页的内容，这里应该表示投资beta份SPY，（1-beta）份t-bill，而后面的size 和value因子才表示long short。我这样理解对吗？
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Crystal2018-07-23 18:14:09
Crystal同学你好，spy-rf确实是以无风险利率去银行借钱然后投资，你可以这样理解，我去投资spy会得到spy的收益率，但是我到银行借钱，我是要付利息的，所以我需要在收益率里面减掉一个无风险收益率。
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老师你看原版书42-43页举的例子，里面最后给出了解释，每一个参数的含义，有写到beta代表投资到市场组合，1-beta代表投资到rf。并没有提到借钱投资的问题。
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其实借钱只是老师举得一个例子，重点要理解的就是以无风险利率来融资的问题。
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用无风险利率融资不就是借钱吗？可是原版书的意思不是融资去投资，而是在市场组合与无风险投资之间有一个分配比例。这样说，如果是借钱投资，那么beta应该是大于1的，但是这里beta是小于1的，应该是投资于无风险投资了，这样理解对吗？还要考虑等号左边还有一个rf，挪到右边可以变形得到rm的系数是beta，rf的系数是1-beta。
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同学你这么理解是正确的，你看讲义上面的式子，beta是正数，下面的那个表示的就是借钱融资的。
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呃，我说的是下面的式子，虽然有个减号但是不代表融资吧，因为把等号左边的rf移到右边之后，就可以变形成一个投资在rm（系数是beta）和rf（系数是1-beta）的组合了。所以这里的减号并没有代表是借钱投资，因为beta都是小于1的。
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同学你好，左边表示的是你整个portfolio的收益，rf拿过来只能是表示你这个portfolio的超额收益。
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那我不明白为什么上面的式子用r表示组合收益，下面的式子却用r-rf表示组合收益？如果用r表示组合收益，我做了变形，你看下这样对吗？我觉得这样就是原版书41-42页的内容，它里面有举例，没有提到是借钱投资，麻烦你看一下原版书呢？我这里一直没搞懂一会r是收益，一会用r-rf，我自己理解应该只是等式变换而已。
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再看这个式子，也是周老师举的例子，这个式子表示用rf借钱投资到R1000，我是理解的，因为R1000系数beta大于1，表示借钱投资，并且等式左边就是rp表示组合收益。但是这个式子和刚才的那题并不一样的。
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学员你好，你的理解是正确的，这个要分b大于1还是小于1，大于1的话是借钱投资，小于1的话是一部分投资无风险资产一部分投资指数
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