Jenny2022-04-18 13:58:51

同学你好，merton模型里面，债券不叫senior，V=D+E， V是企业价值，D是债券，E是equity。equity的价值确实是等于call，debt的价值更准确来说，是等于无风险资产-put，不叫固定资产。
对于债权人来说，到期时如果V ＞ K，也就是到期时企业价值大于债券面值，此时债权人可以获得K；
到期时如果V ＜ K，也就是到期时企业价值小于债券面值，此时债权人获得企业的所有价值，也就是V。
因此债权人到期的获利为Min(K,V)。
将Min(K,V) 做进一步的调整： Min(K,V)转化为：
-Max(-K,-V) =K-Max(-K,-V)-K 
    =K-Max(0,K-V)
     =K-put option

利率上升影响的equity，不是debt。这里研究的是债券到期时候的价值，也就是面值k的部分，这个是约定好的，不受利率变动的影响。
在merton模型里，本身equity相当于看涨期权，所以套用BSM模型中各因素对于期权价格影响的结论即可，一般rf增加，call 的价值也是上升的。（利率对期权价值的影响，相对来说会比较难以分析，如果通过计算来分析的话，可能会比较难。可以通过一个比较简单的理念分析进行。看涨期权的本质，是约定未来以某个价值购买某个资产的合约。现在投资者手上有的是钱，将来想要换的是资产。如果市场利率上升的话，这个时候，投资者是愿意提前拿到资产呢？还是延后拿到资产？市场利率上升说明，如果手上有钱，就可以得到一笔更高的无风险投资收益，这个时候，投资者肯定希望钱留在自己手上时间越长越好。所以这个时候，会比较愿意延后去换取资产。所以对于看涨期权来说，利率上升，对它来说是一个利好。反之亦然，这里其实就直接用我们在一级学过的各因素（比如利率，期限，波动率等等）对于期权价值的影响的结论就可以了。）

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