Jenny2021-11-22 14:42:45

同学你好，这个issuer相当于发起人，指的是银行，从银行的角度来说， 相当于它发行了一个债券（这个债券并不是AAA级别的债券，而是CLN连接的那个标的债券，相当于后一页里面的Non-investment-grade loans），以及从投资人（investor）那里买了一个保护（CDS）。而AAA asset本身信用质量就很好，就没有必要买保护，所以它指的是investor的钱买的无风险债券，相当于后一页ppt的U.S. Treasury Notes。可以借助后一页的例子来帮助理解一下。


这里再完整说一下CLN这个产品结构。
A银行向B信托机构购买一份CDS，B信托机构购买一份高质量的资产，比如无风险国债，此时B信托机构持有一份无风险债券并卖出一份CDS，因此B信托机构相当于持有一份有风险的债券，针对这份有风险的债券，B信托机构可以专门设计一种产品卖给投资者，这种产品就是信用联结票据（Credit-Linked Notes，CLN），最终将风险转嫁给投资者。如下图所示，信用联结票据本质上是一种普通的固定收益证券与信用违约互换相结合的信用衍生产品。

简单点来说就是：在cln的例子里面。银行的主要目的不是为了赚钱的，它只是想给自己的标的资产池买个保险，把这部分风险转嫁出去，
而trust赚的是中间差价，或者说是手续费收入，当然一般教材里面的例子为了简化，就假设trust不收费，所以bank给的保费就都给到了投资者。
对于investor来说，它是CLN产品的买方，但是CLN本身是用来转移信用风险的，所以谁买了CLN，就是承担了信用风险，也就是发生违约的话是要赔付的，所以investor是保险CDS的卖方，或者说short CDS。