Jenny2021-09-29 15:29:55

同学你好，
题目的本意其实是这样的，financial distress指代的是违约概率高的情况，是为了考察次级债在违约概率高的情况下的表现，这个时候次级债类似equity，所以我们把它和equity放在一起分析。
在莫顿模型里，本身equity相当于看涨期权，对于期权本身，波动率越大，期权价值越大。同时，看涨期权的行权概率是N（d2），也就是违约概率是1-N(d2)。d2的计算是跟sigma有关，跟这里说的财务困境（类似pd）没有直接的关系。同理debt也是。
波动率小的话，说明风险比较保守，这样很难带来高收益，也就是企业价值很难超过k，股东也没有收益。当然，高风险也意味着企业破产的可能性更大，但这本身就是股权高收益背后伴随的高风险呀。
equity tranch一般是指是在证券化产品里面的股权层级，跟这里的equity意思类似，但是还有有区别的，毕竟这里的equity是股权而非证券化产品。
另外，这里的结论可以记一下：
公司经历财务困境的时候，次级债的表现像股权；当公司没有经历财务困境的时候，次级债的表现像高级债