xy2021-05-03 16:36:31
xy老师，这里讲到cds的敞口说他是离散的，所以比较难以测量？相比而言，利率互换不也是一期一期支付么，有什么不同呢？
回答（1）
Jenny2021-05-03 23:23:43
Jenny同学你好，利率互换是定期交割现金流的，现金流交割掉一笔就少一笔，所以未来需要交割的部分是逐渐减少的，这种情况下信用风险敞口会随着时间的推
移而下降。因此利率互换的信用风险敞口受到两个因素的影响，前期受到现金流不确定性的影响较大，信用敞口上升；随着时间的推移，后期交割完成导致现金流减少的影响较大，信用敞口下降，利率互换整体上呈现先上升后下降的形态。
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我是想问CDS的敞口为什么是离散的？
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对于CDS卖方来说，它的敞口主要是保费和赔付，而它的保费本身就是周期性支付，赔付也是只有在触发违约条件，才会发生。
顺便解释下这两种图形的区别。
如果计算95% 的PFE，由于置信水平较低，没有极端情况出现，标的资产不会发生违约，此时CDS 所面临的信用风险敞口受到CDS 本身价值的影响，当市场同类CDS 的保费高于期初签订的此笔CDS 的保费，那么这笔CDS 相对于市场来说是赚钱的；当市场同类CDS 的保费低于期初签订的此笔CDS 的保费，那么这笔CDS 相对于市场来说是亏钱的。这种期初固定保费与市场浮动保费相比较决定信用风险敞口的方式类似于利率互换的信用风险敞口，因此低置信水平下CDS的信用风险敞口呈现先缓慢上升，后缓慢下降的状态。
如果计算96% 的PFE，由于置信水平较高，可能会出现极端情况，标的资产发生违约，此时CDS 所面临的信用风险敞口受到CDS 本身价值和应收赔付的双重影响，因此高置信水平下CDS 的信用风险敞口呈现先缓慢上升，之后出现较大敞口的跳空，最后下降的状态。
具体更细节的部分可以再结合老师课上的讲解。
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