xy2021-04-03 08:42:00
xy在提到Volitility 中提到leverage effect 时，老师说因为R下降，导致P下降，从而杠杆增加，风险加大；在低风险异像的leverage constrains时，老师说，因为杠杆受到限制，因此beta高的股票会被更多人购买，导致P上升，从而收益率下降。 同样都是P和收益率的关系，为什么在Volitility 中R下降，P下降；在低风险异像中P上升，R下降？
回答（1）
Adam2021-04-08 11:25:27
Adam同学你好，
Volitility 中R下降，P下降；是市场上的实际现象，或者说一般规律。
而P上升，R下降，实际上是出现了所谓的“低风险异象”，不同于市场一般规律。分析异象的成因时使用到了杠杆。
简单来说，一个是一般现象，一个是特殊异象
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你可能没有理解我的问题，低风险异象是说风险小的时候收益率反而高。
老师在解释时说，因为受到杠杆限制，因此，大家只能去买beta高的产品，这种产品内嵌了杠杆，因此风险比较大，此时因为大家都买，导致其价格较高，其收益下降。我就想知道最后这一步是怎么推导出来的？怎么价格高，收益还低呢？
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杠杆限制，融资受限。
杠杆限制使消费者借不到钱，如果他认为未来市场会上涨，一个很自然的做法就是加杠杆，但是现在由于他受到了杠杆限制，无法加杠杆，投资者就会天然的去寻找那些内嵌高杠杆的股票，也就是beta大的股票，买的人多了之后，这些股票的价格就会涨上去了，这时return 就下降了。所以，我们会发现，beta大的股票，收益反而低，这就是一种异象
老师的意思是反例：首付比例低，因为这杠杆高。如果没有首付（大家都可以随意去借钱买房子，自然而然这种房地产收益相对比较低），杠杆无限大，风险太大。随时崩盘，所以要进行杠杆限制，即风险降低，收益高。
当然这个例子不是十分贴切，以上面的beta分析做参考。
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