xy2021-02-28 22:17:53
xy第138题，请问答案中为什么经历了distress，volatility不是应该变大么，为什么是减小？
回答（1）
Jenny2021-03-01 19:37:44
Jenny同学你好，波动率下降，股东权益价值下降，股权只有在V>k的情况下是有价值的，而波动率越大就意味着越有机会超过k. 反之，高级债价值上升，因为债券人收到的是固定收益，不会因为承受的风险越大，而受益越高，甚至风险越大，还可能面临违约。
次级债则是介于两者之间。
公司经历财务困境的时候，次级债的表现像股权；当公司没有经历财务困境的时候，次级债的表现像高级债
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首先，你的第一句化，波动率下降，股东权益价值下降，怎么理解？波动率下降了，公司风险比较小，不是应当使股东权益上升么？
其次，我按照次贷危机的情景来想，在困境下，因为都面临很大的风险，因此原来不面临损失的senior债务在危机下可能也会面临损失，因此她的价值会下降，而equity从来都是兜底的，这不就是次贷危机中人们long equity的原因么？
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同学你好，题目的本意其实是这样的，financial distress指代的是违约概率高的情况，是为了考察次级债在违约概率高的情况下的表现，这个时候次级债类似equity，所以我们把它和equity放在一起分析。
在莫顿模型里，本身equity相当于看涨期权，对于期权本身，波动率越大，期权价值越大。同时，看涨期权的行权概率是N（d2），也就是违约概率是1-N(d2)。d2的计算是跟sigma有关，跟这里说的财务困境（类似pd）没有直接的关系。同理debt也是。
另外就是我前面的解释了，波动率小的话，说明风险比较保守，这样很难带来高收益，也就是企业价值很难超过k，股东也没有收益。当然，高风险也意味着企业破产的可能性更大，但这本身就是股权高收益背后伴随的高风险呀。
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