Jenny2021-03-01 20:15:44

同学你好，CLN的结构是这样的：是trust向投资者发行CLN，这个CLN相当于信用违约互换CDS，CDS的额度是投资者给trust的钱，而且这笔钱用于买无风险债券，如果bank寄存在trust的债券违约，则无风险资产拿来覆盖这部分损失，不违约则投资者享有bank寄存在trust的债券的部分收益；
具体操作是：
（1）投资者以7 倍的杠杆投资了1.05 亿（美元）的风险敞口，即仅投资了
1500 万（美元）的本金。
（2）投资者购买了信托机构发行的1500 万（美元）的信用联结票据。
（3）信托机构从本金为1.05 亿（美元）的投机级贷款所获得的收益为LIBOR+250bps。
（4）信用联结票据中的1500 万（美元）投资了息票率为6.5% 的美国国债。银行购买风险资产并且将风险资产放在信托机构。在本例中，假设风险资产为本金1.05 亿（美元）的B 评级的贷款，此贷款的收益率为LIBOR+250bps。并且银行是通过以LIBOR 利率融资1.05 亿（美元）购买此资产。信托机构发行了1500 万（美元）的信用联结票据，并且此1500 万（美元）的信用联结票据由投资者购买。信托机构利用这1500 万（美元）购买了息票率为6.5% 的美国国债作为此贷款的抵押品。在本例中，抵押品的抵押率为风险贷款初始值的14.3%,即抵押品的面值除以风险资产的面值15/105=14.3%，同时也意味着杠杆乘数为105/15=7。银行的净现金流入是100bps， 这是由放置于信托机构的资产所产生的LIBOR+250bps 收益减去以LIBOR 融资成本，减去支付给信托机构的150bps 的费用得到的。
投资者以1500 万（美元）的本金收到17% 的收益（投资无风险资产的收益加上CDS 保费的收益，即为（15*6.5%+105*150bps）/15=17%），同时，贷款组合的价值变化也一并转移给投资者。
在资产抵押信用联结票据的结构中没有追加保证金的要求，投资者的最大失为起初的1500 万（美元）。如果风险资产的价值下降幅度超过了1500 万（美元），投资者会违约，也就是说投资者不会偿付风险资产的下降额度，那么银行将承担超过1500 万（美元）的无限损失。