李同学2020-10-08 19:14:18
李同学第65题C选项，如果交易对手是原油公司，为什么在原油价格下降的时候会违约？我理解的是原油价格下降了，对于原油公司来说是不利的，所以不愿意支付了。但是在基本班上课的时候，讲到这个问题时，举的例子是A支付给B固定的oil，而B即原油公司支付给A浮动的oil。如果原油价格下降，对于原油公司来说，用低的换固定的高的，应该是有利的，此时就不应该是违约。就这个逻辑关系一直想不明白。
回答（1）
Cindy2020-10-12 10:56:22
Cindy同学你好，老师重新把这个例子再说一遍吧，
以A公司与B公司的原油互换为例，A公司支付固定的原油价格，收回B公司所支付的浮动的原油价格，此时A公司是WWR还是RWR要根据B公司的具体情况进行判断。
如果B公司是原油的经销商，此时当原油价格上升，有利于B公司的经营发展，所以B公司的PD下降，并且A公司的获利也更大，信用敞口上升，所以此时A公司面临RWR。
如果B公司是航空公司，当原油价格上升时，B公司的经营成本上升，不利于B公司的经营发展，所以B公司的PD会上升，此时A公司的信用敞口也上升，面临WWR
其实分析逻辑都是一样的，只要可以区分整体的敞口变化，和交易对手方的违约概率变化，就可以判断了
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老师，当B是原油的经销商，原油价格上升有利于B的经营发展，但是对于B跟A的交易来说，A获利，B是不利的，为什么B的PD反而是下降的？是不是应该这么理解，B的PD是上升还是下降不应该只看单独的这一笔交易，而应该看B整体所处的价格环境？
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同学你好，原油价格上升的话，B又是卖油的，那么B赚的钱就会变多，这种情况下，B的违约概率肯定是下降的呀
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老师，我来表述一下我的理解：按您的图示，A支付给B固定的价格，B支付给A浮动的价格，形成swap。那么在原油价格上升的前提下，即使B是卖油的，但A给B的是固定的价格，B要给A是浮动的价格，所以B是亏的。您看我在理解上哪里是错的？
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同学你好，老师看懂你的意思了，按照你的思路，这里的确是要分情况讨论更加完整一些，你的理解没有问题的，很棒
这里，咱们分析RWR或者WWR,是基于A公司的角度，站在A公司的角度，它接受的是浮动的，如果油价上涨，它接受的是更多地，所以它的敞口是上升的，
另外，分析B的违约概率，的确是要分情况讨论的，
如果油价上涨了，B付出的多了，在这笔交易上B可能是亏钱的，但同时油价上涨是整体的经营环境变好了，B公司赚的也多了，所以这种情况下，整体的B的违约概率可能是下降的，也有可能是上升的，
这样一来，如果交易对手方（B）的违约概率上升，我方的风险敞口上升，二者合在一起，最终的结果是交易对手方的信用质量是恶化的话，产生的是WWR
如果交易对手方（B）的违约概率下降，我方的风险敞口上升，二者合在一起，最终的结果是交易对手方的信用质量是向好的话，产生的是RWR
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