严同学2020-09-08 15:22:57
严同学讲义130页“the trade has positive convexity”这几话不理解，请展开下
回答（1）
Jenny2020-09-08 17:33:47
Jenny同学你好，可以结合下一页ppt理解，如果short mezz和long equity是default neutral的，那么也就是像ppt里面这个6880的例子一样，是会互相抵消掉的，也就是会稳定在0附近，类似附图中这条红线，但事实上，它的真正图像是portfolio这条曲线，跟红线对比，可以看到，两边都翘起来了，这就是正凸性的影响，也就是，不管违约率上升还是下降，实际收益都是大于0的。
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请问为什么short mess long equity有这种效果，反过来操作也有这种效果吗
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期初的时候，股权层级的风险大，较容易违约，保费高；中间层级的风险相对较小，保费较低，投资者收到一笔比较高的保费，支付相对低一点的保费，所
以这个策略一支一收也就是图上的这个效果。这也解释了为什么不能反过来，反过来就是负多收少，策略就不成立了。
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