陈同学2018-02-08 16:07:05
陈同学请教老师证券化的问题，如图，spv将cln出售给投资人，包含非风险资产，如何又能将此非风险资产抵押给bank呢？bank true sale风险资产，缴交了cds 的premium，获得的是只是或有收益么？
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Michael2018-02-14 16:09:58
Michael学员你好。银行的500m风险资产，一部分（450m先找了保险公司投保，支出保费获得或有收益），还有一部分相当于“借”给了SPV，不是一个true sale，PPT里面说到了合成CDO中资产的所有权还在银行手上，借当然是有利息的，不仅如此，一旦不还还有SPV提供的国债作为担保，当然也因为风险降低所以收益也减少了。对于SPV而言，拿到了这个风险资产马上发行CLN将发行证券的风险和这个“借”到的资产连接起来，这样就不用担心因为违约而还不出之前的50m资产了。
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老师好，您的意思是否说的是将此非风险资产抵押给bank是发生在合成cdo之前，非风险资产（国债）作为原银行风险资产的一种担保方式，cdo合成后，就实现true sale给投资人，银行获得50million？此时是否这个国债担保也就解除了？
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第一个问题：是的；第二个问题：注意这里是没有所谓的true sale的，true sale值得是破产隔离。一旦违约，抵押品国债依然不能保证有清偿的钱。举个例子：银行分险资产违约，但是CDS的卖出方SPV不给理赔，虽然有国债担保，但不一定足额，这样银行还是损失了。CDO的本质是一系列的垃圾债或者坏账都打包再卖，如果本来就有这种风险资产资产池，这种我们叫cash CDO，如果没有这种风险资产资产池，那我们就通过CDS“借”一个，然后用CLN将资产池与资产池之间的信用连接在一起。
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嗯嗯，我明白了，CDO投资人承担的风险真够高的，谢谢老师。
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另外请教老师cash CDO是不是就有true sale？
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是的
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