Cindy2019-12-23 10:17:34

同学你好，scaling:规模修正的理论基础来源于超额收益率的一条天然性质：
α=residual risk×IC×Score
其中，residual risk代表跟踪误差，IC代表基金经理的预测能力，Score服从标准正态分布，代表预测方向。
基于该条性质，可以得出结论：超额收益率是服从于一个均值等于0，标准差为residual risk×IC的正态分布。如果实际获得的数据不满足这个分布，那么就应该对数据进行规模调整。
    
neutralization:超额收益率的定义是超越基准收益率的表现，换句话说，被动式投资不应该产生超额收益率。
在要素投资中提到，超额收益率在计算过程中要确定参考基准。一个好的参考基准需要满足可定义，可交易，可复制以及经过风险调整这四个条件。将基准组合的风险和投资组合的风险调整为一致水平，那么计算出来的超额收益率才是有意义的。在超额收益率的修正过程中，类似的思想被转化为——一个正确的基准组合的超额收益应该等于0。将投资组合收益率和正确的基准组合收益率做差得到的修正超额收益率才是正确的。这个过程，被称为基准中性化，简称中性化。

举个例子呀：若投资基准的超额收益为1%，投资组合的收益率为5%，投资组合的beta值为1.2，此时超额收益率应为多少，经过中性化调整之后的超额收益率应为多少？
如果不考虑中性化，那么超额收益率等于5%-1%=4%。
如果考虑中性化，那么超额收益率等于5%-1%*1.2=3.8%。理由如下：
投资组合的beta值等于1.2，说明投资组合较基准组合增加了杠杆。若将基准组合的风险调整为投资组合目前的风险，那么基准组合的收益率应该增加到1%*1.2=1.2%。此时，可以计算出新的超额收益率为3.8%