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juliola2019-09-02 15:44:31

老师 根据FRA的到期收益计算公式,FRA的到期现金流不应该是约定的固定利率和浮动利率之差*本金吗 怎么在mapping里复制的FRA的现金流是以固定利率借出再拿回的过程呢(以short方为例)?FRA的现金流到底是long方在T1以fixed rate向short方借钱、在T2还钱,还是到期之后由利率之差得到的收益?

回答(1)

Robin Ma2019-09-02 18:13:07

同学你好,这里的看多看空代表了是投资者的预期
(1)投资者对未来利率的预期决定了他们的投资决策
(2)FRA的本质就是付固定收浮动,换言之就是以固定的利率进行借款,如果未来的浮动利率上升,那么这笔FRA就会产生收益,即以较低的固定利率借到了钱,当然这个“较低的利率”是你的预期,正因为你觉得未来的浮动利息会上升,所以你才会买FRA。
(3)所以FRA可以通过债券的形式来构造出来,投资者的最终目的是为了在3-6这个时间段以固定的利率借到钱,所以对于他来说他就可以先直接以固定利息借6个月,然后在前三个月把借来的钱再借出去,这样子就人为构造了一个3-6月借钱的策略,之所以这么做,还是因为投资者觉得长期的固定利率比较低,浮动利率会高于固定利息,并且还觉得短期内借出去的前的收益率会大于他融资的成本,所以就会出现看多短期利率,看空长期利率的结论,讲白了就是他的预期。
(4)最后,FRA long方式付固定收浮动。 short就是收固定 付浮动。 short方的策略请参考(2)(3)。

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追问
您也说FRA的本质是付固定收浮动(或相反),可是又说mappingFRA是用债券的形式构造出投资者在6-12月以固定利率借到钱(即付固定利息)的策略,这两个说法不就不一样了么,那mapping FRA是在哪里考虑到“收浮动”的呢? 还有short FRA是把钱借给别人的一方,long FRA是向别人借钱,所以(2)(3)说的应该是long方的策略。
追答
我写的确实是long方的策略。。。我以为思路已经足够清晰了,但还是担心会误解,所以我最后还是补了一句 short方策略 去“参考”(借鉴)步骤(2)和步骤(3),我之所以说FRA long方可以用 6-12月以固定利率借钱的策略,就是因为long方看中的是未来利息上升,所以才想着用“固定的”利息去借钱。
追问
可是您还是没有回答我的问题 我的问题就是 既然FRA的现金流要考虑到一收一付 也就是“到期时”钱是有“一进一出”的 那为何在mapping FRA的时候 只考虑期初借一笔钱期末收一笔钱这种情况呢?这样期末就只有一笔现金流了呀
追答
FRA的产品和FRA的mapping 是两件事,就像2可以用1+1来表示而已 FRA这个产品,(我只说这个产品的属性),是付出固定利息,比如6.2%(约定的利率),来收浮动的,比如是6-12的FRA,现在是1时刻,我在1时刻签订了FRA,交易对手比如说是工商银行。实操领域有两种结算方法,到了6月份的时候,市场的实际利率比如说是6.5,那么第一种方法就是我执行合约,直接找工商银行以6,2约定的利率去借钱,这个方法叫“执行”,此时两笔现金流,收钱和到期还本付息。 第二个方法,叫结算,就是工商银行补贴你0.3%的利息差额,然后你去市场上以6.5%的利率借钱,这时候一笔现金流,工行结束合约支付给你的差价,但是无论哪一个方法,你都可以利用债券的方法来进行构造,mapping是通过构造组合来达到复制某种产品风险的过程,那么FRA里面的固定利息借钱策略自然可以用两笔不同收益率的债券来构造。

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