葛同学2019-07-15 21:59:06
葛同学第3题，为什么是d，这题不会，我理解的是相关性降低，pd降低，long mezz挣钱，正好理解反了，请老师指点
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Robin Ma2019-07-16 14:33:09
Robin Ma同学你好
（1）B错在了相关性应该是下降的，而不是上升的，因为相关性下降导致了投行们的策略发生了亏损，他们心里不是赌相关性会下降。
（2）解释下D的策略为什么会亏损：D策略是2005年投行使用的策略，在原版书上第123页提到。long mezzanine means buying credit protection,即购买这个tranch等价于买了这个tranch的保险（这个请当做结论记住，讲义也有，这点与cfa的定义不同，frm在这的定义略有不同），所以D其实就是买了中间层的保险，卖出了股权层的保险，因为保费期初支付，所以相关系数下降的时候，中间层更值钱了，更安全了，支付的保费也应该更加少，但是期初时候就付了多了，所以产生亏损，同理equity期初的时候保费收了少了，最后加起来产生了亏损
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找到讲义了，但我还是没太理解，long mezz，看多，未来不违约，卖保险就收保费，不赔付，为什么要买入呢？怎么理解的？
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同学你好，首先第一个要明确frm里面定义long mez就等于买了他的保险，short equity等于卖了他的保险，在这个前提下我们来分析下为什么投行要这么做：
（1）因为股权层的风险更加大，而中间层更加小，那么风险越大，保费也相应更加高一点，这时候你卖出了equity的保险，买入了mez的保险，赚的是这两个的差价，并且赌未来equity不要违约，这样他就不用承担义务了。
（2）事实是：违约相关性发生了下降，equity变得更加不值钱了，而mez变得更不容易违约，价格也更高，风险也更小，保费也下降了。所以投行相当于提前卖出了一个未来保费会上涨的保险，提前买了一份未来保费会下降的保险，一来一去，两头亏损，至此为止，他们的策略与亏损的逻辑就通了。至于为什么他们一定要这么做，这个要去问当年干这件事的人了。
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