520eating5202019-05-06 19:08:33
520eating520协会2018notes的practice exam1中，24题答案没看懂，为什么不加risk premium的30bps？
回答（1）
最佳
Robin Ma2019-05-07 17:59:56
Robin Ma同学你好，这里其实计算的是在风险中性下，第0到1年之间的收益率，也就是第二年expect return，但是题干表述不是很清楚，如果光从选项来看，可以直接选出C，因为0.93995是在考虑了risk premium下的价格，或者说因为第二年的利率都增加了0.3%，所以前一段的利率一定应该变化0.3%，在没有考虑这个risk premium的情况下，折现到第一年初的价格（1/1.04+1/1.02）/2相较于（考虑了risk premium的0时刻债券价格）0.93995，应该是获得一个3.3%的收益的，所以因为risk premium的存在，使得第一年的预期收益从3变成了3.3
- 评论（1）
- 追问（2）
- 追问
-
老师你好，我注意到，3.3%=expected 1-year rate3%+risk premium0.3%。可否这样理解：因为现在预期的一年期无风险收益率是3%，而因为投资者要求多加一个risk premium0.3%，所以投资者预期的收益就是3%+0.3%？
- 追答
-
同学你好，这么理解是对的，其实这题可以不通过计算并且通过这个思路获得答案。
再补充一句（虽然解释了有点复杂，考试不一定会考那么深，但是对你的理解还是有帮助的，你自己做参考），其实答案里的做法很巧妙，首先答案是和0.93995，也就是和0时刻的利率去比较，之所以这么做，因为这个0.93995代表了风险厌恶投资者获得这个债券的价格（因为他们更加厌恶在1到2年间利率不确定的风险，所以他们只愿意接受0.93995这个价格，参考上一小题的解法），我们现在要去计算风险厌恶的投资者所要求的的回报率，根据风险中性（注意这和风险厌恶没关系，这里的风险中性代表的是风险厌恶投资者的风险中性原则，风险中性定价定理不是假定投资者的对风险的偏好是风险中性的，风险中心定价定理不是通过效用来解释的。）原则，任何类型的投资者对于未来的利率收益预期是一样的，所以题目让你计算2年0息债券的YTM，其实就相当于计算第一年的就可以了。
答案的折现方法是1/1.04+1/1.02 然后取平均值获得0.97097，这个数字其实是指不厌恶风险的人（或者说正常人）在1时刻所要求的的终值回报，或者说是在正常定价的情况下，债券在1时刻的价值。因此用0.97097和0.93995相比代表的就是风险厌恶的投资者他想在1时刻获得0.97097，就必须在现在付出0.93995，因此这个数字之间算出的收益率就是风险厌恶的人所要求的的收益率。
评论
0/1000
追答
0/1000
+上传图片