Crystal2019-04-17 21:07:09

学员你好，这是一个非常好的问题，有两个概念，我来澄清一下。
第一个是tradable multifactor model，这个概念是对于fundamental based factors，对于像GDP等factor，没有实际可以交易的金融产品，但是FF 3factor model中的market SMB HML都有对应的投资组合可以模拟出来，所以我们将使用investment style factors的模型都称之为tradable multifactor model。

但是，诚然market factor可以交易，但是SMB的构建一定需要是long small short large，对于对做空有限制的国家是不可能构建出SMB的，所以，第二个fama French portfolio are not tradeable说的就是这个事情。
当然，也有国家没有这个限制的呀，所以原版书在这句话的下面又加了一个脚注：fama French portfolio也存在tradeable version，具体可见Scott（2012）的论文。具体的学者讨论部分如下：

GM Asset Management has implemented tradeable versions of  the Fama-French portfolios. See Scott (2012) for further details.  Cremers, Perajisto, and Zitzewitz (2012) argue that the nontrade-ability of the Fama-French indices leads to distortions in inferring alpha.