520eating5202019-04-10 16:39:35
520eating520如下，我已绕晕。第一张图是操作风险基础班讲义，里面说sell protection on the equity tranche等于long equity tranche/long equity credit spread risk。第二张是市场风险强化讲义，说short equity tranche means receive（long）equity tranche spread ，又等于 sell CDS on equity tranche，操作中和市场中所述是相互矛盾的呀！第三张图，按操作中的说法，相关性上升，equity tranche value上升，spread应该是上升的呀！ 我认为操作讲义中是有问题的，long equity tranche应该是long的equity的value，与risk（spread）应该是反向变动关系呢！
回答（2）
Wendy2019-04-10 18:27:29
Wendy同学你好，
都是一个意思。从概念上了解：
如果你认为相关系数是上涨的，可以做什么操作呢？
第一种，买股权层，卖高级层。因为高级层和股权层，与夹层和股权层是一样的道理。在当时的金融市场，不管是雷曼兄弟，还是AIG，其实它们做的比较多的并不是直接做高级层或者股权层，因为这些产品有限。它们做的主要是CDS。
第二种，做空股权层的CDS，买入高级层或者夹层的CDS。这也是次贷危机前，一些对冲基金的操作。
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老师，我是对这两个spread有疑惑。操作讲义中，long equity tranche=long equity credit spread，而市场讲义中，short equity tranche=long equity tranche spread，怎么回事，前后矛盾
Robin Ma2019-04-12 12:06:33
Robin Ma同学你好，我们把句子再仔细地看一遍。
（1）sell protection on the equity tranch=long credit and credit spread risk，这句话最后一个单词risk才是精髓，保险公司卖出了对equity的保护（保险），那么他们就要承担信用价差变化所带来的价格变化的风险，因此他们long的本质是risk，不是在long credit spread.
（2）第2张图展示的是shorting equity tranch=receive equity tranch spread这句话的意思是卖出了equity债券的CDS保险就意味着收到了高一点由equity spread带来的保费（因为equity风险大，所以保费高了一点，原版书中有对他的解释，但是光从文字上很容易产生误解，以为就是卖了equity这个债券，其实是做空equity的衍生品），括号里面的sell CDS on equity tranch就是对前面的总结。
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