Michael2026-05-12 10:11:11

同学你好，

关于你提到的两个问题，解析如下：

1. 什么是 Policy Mix VaR
因为 policy 这个单词本身含有“基准”（benchmark）的含义，所以 Policy Mix 其实是指投资组合有多个基准。
例如，你的投资中既有股票又有债券：
   (a) 股票有股票的基准
   (b) 债券有债券的基准
由这些基准共同形成的投资组合就叫做 Policy Mix Portfolio。因此，对应的 Policy Mix VaR 表示的就是基准的 VaR，也就是“被动 VaR”。

2. 主动 VaR 和被动 VaR 之间为什么会有分散化效果
正常来讲，一个主动管理的基金经理为了取得超额回报，他在追踪被动投资组合的同时，也会加入一些自己的投资想法。
   (a) “自己的想法”所产生的风险被称为积极风险（Active Risk）。
   (b) 既然主动策略和被动基准的风险来源不同，两者之间通常不会完全相关。
如果一个号称主动管理的基金经理，其策略全部是追踪某个指数，那他做的事情其实就是被动投资。但只要基金经理确实在进行主动管理，那么主动风险与被动风险之间就会因为独立性而产生分散化效果。