杨玲琪2026-04-21 14:14:41

同学你好，

根据莫顿模型的结论，企业债务价值可以用一笔无风险投资和一笔看跌期权空头来构建，因为对于债权人来说，如果资产价值V高于债务面值K，拿到的是面值K，如果资产价值V低于面值K，拿到的是资产价值V，所以到期收益可以写为Min(V,K)，可以进一步转化为Min(V,K)=-Max(-V,-K)=K-K-Max(-V,-K)=K-Max(K-V,0)，到期收益类似于一笔无风险投资与一个看跌期权空头构成的组合的收益。
所以债务价值=Ke^(-rT)-put，根据BSM期权定价模型，put=Ke^(-rT)N(-d2)-VN(-d1)，所以债务价值=Ke^(-rT)-[Ke^(-rt)N(-d2)-VN(-d1)]=VN(-d1)+Ke^(-rT)N(d2)。

希望能解答你的疑惑，加油！