黄石2026-04-16 10:15:24

同学你好。
1. 股票的估值是将其未来能够产生的所有现金流按照投资者的要求回报率进行折现后的总和。如果投资者的要求回报率上升，则折现率变大、股价下降。
2. Volatility feedback effect（也包括leverage effect和crashophobia）本身解释了股价与波动率之间是一个反向的关系，而这进而解释了为何股价的隐含分布较对数正态分布左尾更肥（股价低 -> 波动率大 -> 股价更有可能变得更低）、右尾更瘦（股价高 -> 波动率小 -> 股价变得更高的可能性偏低）。这意味着市场上投资者对于股价分布的看法与BSM模型不同、BSM模型对于极端事件发生的概率建模有误。这使得模型对那些行权与否在很大程度上依赖于极端事件是否发生的OTM期权（尤其是深度OTM的期权）定价有误。如果股价发生大幅下降的概率比模型预测得更高，那么OTM put是更有可能行权的，该期权的市场价格就会更高一些，对应的隐含波动率水平也会偏高；如果股价发生大幅上涨的概率比模型预测得更低，那么OTM call行权的可能性更低，该期权的市场价格就会低一些，对应的隐含波动率水平也会偏低。这解释了为什么股票期权的隐含波动率图像是向右下倾斜的。