黄同学回答（1）
苏学科2025-11-07 18:15:00
苏学科杠铃策略能获得较大凸性收益是因为它将资金集中投资于短期和长期债券，避免了凸性较低的中期债券，而债券的凸性随着期限增加而非线性增长，这使得长久期债券贡献了很高的正凸性，从而提升了整个组合的凸性。在常见的投资期限策略中，杠铃策略确实能获得最好的凸性收益，因为它主动配置了凸性最高的长期债券，并通过短期债券维持流动性，其整体凸性显著高于将资金集中投资于中期债券的子弹策略，后者由于中期债券的凸性最低而使得整个组合凸性较差。
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那和后端集中期限策略比呢
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在久期匹配的核心前提下，杠铃策略的凸性收益通常优于后端集中期限策略（即将资金集中于单一长久期债券的策略），且后者难以获得比杠铃策略更优的凸性收益，核心原因源于凸性的本质特征与组合配置的分散化效应。凸性是债券久期的二次函数，随期限增长呈非线性加速上升，但组合的凸性不仅取决于单个资产的凸性加权，更与久期分布的分散度正相关 —— 后端集中期限策略的资金全部投向单一长久期债券，其凸性仅等同于该特定久期债券的凸性，久期分布高度集中、方差极小；而杠铃策略通过 “短期债券（低久期、低凸性）+ 长久期债券（高久期、高凸性）” 的分散配置，虽短期部分凸性贡献有限，但长久期部分的高凸性因凸性的非线性特征被显著放大，且整个组合的久期分布方差远大于后端集中策略，这种分散化配置会额外提升组合凸性（凸性与久期分布的方差呈正相关关系）
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