张同学回答（1）
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杨玲琪2025-09-15 10:08:13
杨玲琪同学你好，
根据原版书的论点，不管是在金融危机前还是危机后，用信用利差来估算违约概率，通常都会偏高。原因是信用利差不仅反映了违约的可能性，还包含了投资者要求的额外补偿，比如系统性风险、流动性不足、以及债券之间的违约相关性等因素。这些风险无法通过分散投资完全消除，因此投资者会要求更高的回报，导致估算出的违约概率高于历史实际违约率。
而在危机发生时，比如2008年金融危机期间，信用利差急剧扩大，违约概率估算值反而可能偏低。这是因为市场流动性紧张，套利机制失效，导致CDS和债券价格之间的关系扭曲，无法准确反映真实违约风险。这种情况下的估算值受限于市场条件，不能完全代表实际违约概率。换句话说，危机时的市场混乱可能让信用利差失真，从而低估了真正的违约风险。
希望能解答你的疑惑，加油！
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