黄石2025-08-22 17:42:26

同学你好。这是次贷危机前的一场相关性危机。具体而言，当时对冲基金的一个常见交易策略是做多CDO的equity tranche，做空mezzanine tranche（作为对冲）。Equity tranche的风险高，自然收益也高，所以做多equity tranche所得的收益高于做空mezzanine tranche的成本，对冲基金能够从中获益。在2005年，随着通用汽车和福特的评级从投资级下调至投机级，这使得CDO的底层资产池中债券之间的相关性下降（很多CDO的底层资产池中包含这两家公司的债券，且原先都是投资级债券；随着这两家公司评级下调，现在资产池中既有投资级债券，也有投机级债券）。相关性的下降对equity tranche来说是坏事，对mezzanine tranche来说是好事，因此equity tranche的价值下降，mezzanine tranche的价值上升，对冲基金的两个头寸均发生了亏损。