杨玲琪2025-08-07 09:33:13

同学你好，

举个例子，假设证券化产品的资产池价值为100万，只有两个等价值的资产，分别为50万。假设构建的证券化产品只有两个层级，Senior层和Equity层，面值分别为50万。如果违约相关性为-1，那么一个资产违约另一个资产不违约，所以Equity层级始终有损失，Senior层级始终没有损失，Equity价值低，Senior价值高。如果违约相关性为1，两个资产要么一起违约，要么不违约，此时Equity层级出现没有损失的情况，VE上升，Senior层级出现有损失的情况，VS下降。如果有M层，那么M层在不同的情况下会体现出不同的特征，当违约概率比较高时，M层表现与Equity类似，所以随着违约相关性的上升，价值上升；当违约概率比较低时，M层表现与Senior类似，所以随着违约相关性的上升，价值下降。

希望能解答你的疑惑，加油！