杨玲琪2025-07-30 12:50:50

同学你好，

解析中的Max和Min是套用的书上的标准公式，但是实际情况要具体问题具体分析，直接套公式不容易理解，所以还是建议从交易本身现金流特点来进行分析。
Positive Exposure指你在对方违约时可能收不回来的钱，也就是当前组合价值减去你已经收到的保证金（包括对方交的VM和IM）之后的剩余部分。如果组合价值大于收到的保证金，差额部分就是你面临的潜在损失。
Negative Exposure是从对方视角出发的敞口。如果你欠对方钱，在你违约时他有损失，那你就存在负向敞口。否则为0。
Funding Position表示为了维持这笔头寸，你还要自掏腰包垫付的钱，计算方式是组合价值减去你收到的VM，再加上你自己交出去、不能动用的IM。
题干给到的信息：
Portfolio Value = 20
Variation Margin Received = 15
Initial Margin = 3（segregated，注意双方在交易初都要交，且不可互相抵消）
那么：
Positive Exposure = 20 – 15 – 3 = 2
分析：组合值是20，对方已经交了15的变动保证金，风险敞口下降到5，对方又提供了3的初始保证金，也可以用来覆盖风险，所以敞口下降到2。
Negative Exposure = 0（你是债权方）
分析：目前组合价值对你来说是20，收到的变动保证金小于价值，所以对手从交易本身来说没有风险敞口，只有支出义务。对手违约没有给我带来好处，所以negative exposure为0。
Funding Position = 20 – 15 + 3 = 8
分析：组合价值是20，从对方那里收到了15的保证金，有5的敞口需要自己进行对冲，所以需要资金支出，并且还支出3的初始保证金，而且是隔离的（不能拿来用），所以你得自己掏出8的现金来垫资。

希望能解答你的疑惑，加油！