杨玲琪2025-07-29 13:49:00

同学你好，

这道题目考察资产支持证券中不同信用增级方式对中间层（Tranche X）信用质量的影响。根据题干信息，KMAC的金融子公司发行了一笔汽车贷款支持的资产支持证券（ABS），这个ABS被分成3个层级（Tranches）：Tranche A：高级层，$50M，利息5%；Tranche X：中间层，$35M，利息6.5%；Tranche Z：次级层，$35M，利息7.5%。
选项A说的是支撑这笔ABS证券的汽车贷款总额为1.25亿美元。ABS证券总面额为 $50M + $35M + $35M = $120M，而贷款池却有$125M，说明存在超额抵押。多出来的$5M是“缓冲垫”，可以用来吸收一部分损失。这对所有Tranche，包括Tranche X，都有帮助。
选项B说的是构成贷款池的汽车贷款的加权平均利率是6.4%。ABS要付给投资者的平均利息是：(50M×5%+35M×6.5%+35M×7.5%)/120M = 6.17%。这说明贷款的利息收入大于ABS投资者需要支付的利息，存在超额利差。可以用来弥补违约损失，因此也算是一种信用增级手段，对Tranche X有帮助。
选项C说的是如果客户违约，最先承担损失的是Tranche Z，这个比较好理解，因为Tranche Z是最底层，优先承担损失，所以能够对tranche X起到保护作用。
选项D说的是KMAC公司留有一笔1000万美元的储备金，但这笔钱仍然留在公司的账面上（没有放入ABS结构中）。除非这笔钱放入ABS结构中，明确承诺用于支持ABS（例如通过担保或流动性支持），否则它对Tranche X没帮助。

希望能解答你的疑惑，加油！