小同学回答（1）
黄石2025-05-08 14:52:27
黄石同学你好。崩盘恐惧症说的是，自1987年股灾发生后，投资者认为股价大幅下降的可能性相较于BSM模型的假设是更高的（BSM模型中假设股价服从对数正态分布，换句话说投资者认为实际股价大幅下跌的概率要高于对数正态分布下股价大幅下跌的概率）。
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老师，这一题可以再解释一下D选项吗，还有前面的选项中提到价格下降波动率上升这个说法问题在哪里
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同学你好。
D选项说的是，随着股价下降，股权价值下降，杠杆上升（杠杆一般被定义为Asset/Equity）。而杠杆的上升意味着风险上升，进而有volatility的上升。这个就是leverage effect的解读。
“还有前面的选项中提到价格下降波动率上升这个说法问题在哪里”：同学是问B选项问题在哪里？崩盘恐惧症的思想是，自1987年股灾后，市场上的投资者意识到股价大幅下跌的概率要高于BSM模型中预测的概率（也就是基于对数正态分布得到的概率），进而买入OTM put option作为保险。这拉高了这类期权的价格与波动率，进而拉高了股票期权隐含波动率的左侧部分（注意图像左侧对应的OTM put option）。这个整体来说跟价格下降波动率上升这个说法没什么关系。
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