黄石2025-04-02 14:27:55

同学你好。

这道题可以联系网校基础课的内容来一块去看。Implied distribution是从市场上期权交易价格中反推出的隐含分布，你可以把它视作是市场上对于标的资产价格分布的看法。而由于市场上投资者对于分布的看法和BSM模型假设的对数正态分布有所不同，这使得实际期权的市场价格和理论价格有偏差、implied volatility也不再是一条水平的线。反之，若BSM模型完全正确，那么implied volatility就应该是一条水平的线，因为这里研究的都是标的资产相同、但执行价格不同的期权，既然是同一标的资产那volatility就应该是一个常数，不会受到执行价格的变化的影响，画出来后是一条直线。

对于股票期权，课上的图像展现出当K较高时（对应OTM call），implied distribution下股价超过K的概率要低于lognormal distribution中股价超过K的概率（见图1），也就是市场上认为这个期权的行权可能性更低，这会令期权的市场价格偏低、进而implied volatility也偏低（vol和期权价格是同向变动的关系）。反过来说，在lognormal distribution下，OTM call的行权概率更高、其理论价格会偏高一些。对于外汇期权，分析逻辑也是一样的，只不过外汇的implied distribution两边都是肥尾（见图2）。