黄石2025-02-05 10:54:34

同学你好。

首先明确实践中VaR的计算方式：我们通常是滚动计算VaR的，比方说计算1-day VaR，那么每天我们都会基于过去一段时间的历史数据来去计算下一天的VaR。随着时间的变化，我们所使用的历史数据样本也是在不断向前“滚动”的。举个例子，当前我们在t时点，基于{t-1, t-2, ..., t-100}的数据去计算下一天的VaR；过了一天，在t+1时点，我们是基于{t, t-1, ..., t-99}的数据去计算下一天的VaR；以此类推。

现在假设在过去几天连续出现了好几次极端事件，造成了一系列尾部损失，使得VaR变得很高。接下来，假设市场回归常态，但是从上面计算VaR的方法中不难看出，这几个极端损失会被长时间保留在计算VaR的样本里、使得VaR即使在市场风平浪静的时候也会处于较高的水平。而后，随着时间不断流逝、这些极端损失逐步退出历史数据样本，VaR的估计值在很久之后才会骤然降低。但是，这里VaR的降低并不是因为市场风险水平降低（市场风险水平早就回归常态了），其本质上是由我们计算VaR的方法造成的。此处VaR估计值在一段时间后的“骤然降低”就被称作ghost effect。