杨玲琪2025-01-19 16:43:15

同学你好，

CDS-Bond Basis指的是特定公司CDS spread超过该公司债券收益率利差（债券收益率与无风险利率间利差）的部分。理论上，根据套利原理，CDS spread和债券收益率利差都反映信用风险，应当接近相等，使得CDS-Bond Basis接近于零。但实际上，由于多种因素的存在，这个基差并不总是为零。
以下是导致CDS-Bond Basis不为零的主要原因：
1. 债券价格偏离面值：如果债券的价格显著不同于其面值，那么这会影响基差。因为CDS通常是基于face value进行补偿的。所以，溢价交易的债券（高于面值的价格）实际损失超过CDS赔付的损失，CDS spread偏低，会导致负基差，同理，折价交易的债券（低于面值的价格）则可能导致正基差。
2. CDS中的交易对手违约风险：在CDS中存在交易对手的违约风险，这种风险会将基差推向负方向，因为购买CDS的一方需要考虑卖方可能无法履行义务的风险，从而使CDS spread偏低。
3. CDS中最便宜可交割债券的选择权：CDS中包含最便宜可交割债券的选择权，这会给基差带来正向压力，因为这种选择权给CDS买方（实物交割的一方）提供了额外的价值，所以CDS spread会偏高。
4. CDS赔付中不包括应计利息：当交付违约债券时，CDS的赔付不会包括该债券的应计利息，CDS spread会偏低，这一特性会将基差推向负方向。
5. CDS合约中的重组条款：CDS合约中的重组条款可能会在没有实际违约的情况下触发赔付，给买方带来好处，CDS spread偏高，这会给基差带来正向压力。
6. 参考利率差异：债券收益率利差可能是相对于一个“无风险”的参考利率计算得出的，但这个参考利率可能不是市场实际使用的利率，这也会影响基差。

希望能解答你的疑惑，加油！