13****032023-10-16 14:12:03
13****03这个题目的第四个：在efficient frontier上，人们可以根据自己的own risk aversion选择不同的risky portfolio。但是我记得在ppt上不是写的假设所有人都是risk aversion吗？ 是不是虽然都risk aversion，但是aversion的程度可以不同的？ 但为什么不是根据预估的asset return？ 什么是同质预期？
回答（1）
黄石2023-10-16 16:01:06
黄石同学你好。iv有误。资本市场理论和CAPM假设投资者同质预期：即市场上所有投资者对于所有资产的expected return和volatility的预期都是相同的，比方说当前有一个资产A，市场上所有投资者都预期其E(R) = 10%，Standard Deviation = 20%。这意味着所有投资者的efficient frontier都是相同的一条线。又给定市场上独一的无风险利率，那么所有投资者的无风险利率和efficient frontier的切点也都一样，就是market portfolio。Market portfolio与无风险利率之间的连线就是CML。CML比原先的efficient frontier更加有效（同风险下预期收益更高，同预期收益下风险更低），因此所有投资者都会在CML上选择一个点进行投资。CML上所有的点说白了就是market portfolio与无风险资产的组合，投资者可以根据本身的风险厌恶程度去进行投资：比如如果非常厌恶风险，那么就既投market portfolio，也投无风险资产；如果厌恶程度不高，那么可以按无风险利率借钱、将自身的钱 + 借来的钱一并投资于market portfolio，也就是举杠杆。
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所以iv里的risk aversion没错。 错在： base on the forecast for asset return. 这里的asset return可以理解为收益率吧？ 因为只要在efficient frontier 线上的，收益率和风险率都一样。所以，未来收益率无法帮助投资人决定选择哪个portfolio投资。
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同学你好。iv其实是错在"different individuals have different portfolios of risky assets"，应为different individuals have the same portfolios of risky assets (market portfolio)。这里错了后面的描述就无关紧要了。同学要掌握的是上一条回复中这部分内容的整体思路。
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不论market portfolio里的asset的比重怎么改变，都是same portfolio嘛？
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但题目讨论的是efficient frontier不是cml， cml线上risky portfolio都是market portfolio没错，但是efficient frontier的risky portfolio也都是market portfolio嘛？
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同学你好。不好意思哈，看岔行了。只考虑risky-asset efficient frontier的情况下，投资者确实可以根据他们不同的风险厌恶程度来去选择不同的组合。但是在CAPM模型的假设下，投资者具备同质预期，所有投资者对于资产的回报率的预期都应是相同的（见上述例子）。
对于market portfolio，帮同学理一下逻辑：Efficient frontier与risk-free rate的切点在学术上被称为tangent portfolio也就是切点组合。在引入无风险资产后，市场上所有投资者都会投资于无风险资产和tangent portfolio，无非权重不同。当市场上资产的总供给匹配上投资者的总需求后，tangent portfolio就是market portfolio。
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