黄石2023-10-05 22:16:04

同学您好。同学若还未学习第三门课金融市场与产品的话那么这道题可以先放一放，这涉及了第三门课中期权衍生品的内容，这部分内容在第一门课中只是稍作提及。

Call option即看涨期权，该合约给予买方一个在未来以特定价格买入或卖出标的资产的权利：若未来股票价格 > 约定的特定价格（行权价格），那么买方可以行使权利、以更低的行权价格买入资产；若未来股票价格 < 行权价格，那么买方可以不行权。因此，看涨期权的payoff可被写作Max(股票价格 - 行权价格，0)

In-the-money（ITM），at-the-money（ATM）与out-of-the-money（OTM）则是期权当前的在值状态，即假设当前立刻行权是盈是亏。对于看涨期权，ITM指的是当前股票价格 > 行权价格，若当前立即行权可以获利；ATM指的是当前股票价格 = 行权价格；OTM指的是当前股票价格 < 行权价格。

当看涨期权是Deep OTM时，管理层会为了获得期权的payoff而不顾一切地抬升股价（因为此时股价过低，股票价格 <<< 行权价格）。这时，管理层会考虑采取一些风险极高的策略搏一搏，如果成功那么反败为胜、抬升股价、获得期权的payoff；反之，如果失败，由于期权payoff的不对称性（上不封顶，最低为0），管理层的损失有限（当然这个会涉及一些其他的问题，比如声誉、再就业等，这个FRM就不作讨论了）。总之，这种情况下管理层为了获取payoff就很有可能在风险管理上出岔子。