Adam2023-09-16 13:28:47

同学你好，
这个交易策略其实是c+PV(K)，所以到期的收益应该是Max(ST,K)，也就是至少应该是K。
如果是full participation PPNs的话，会设定期初的call是ATM的，也就是K=S0，这样才能赚到所有价格上升带来的好处（因为ST-K=ST-S0），此时由于到期保底是赚到K，所以期初成本一定不能超过K，所以可以得出c+PV(K)＜K，又因为K=S0，因此c+PV(K)＜S0，也就是c<S0-PV(K)。
而根据期权下限的分析，我们知道c≥S0-PV(K)，因此这两点有所冲突，不能满足这个交易策略建立的基本要求c<S0-PV(K)。
而在c的标的资产有其他收益的情况下，c只需要满足c<S0-PV(K)+其他收益即可，此时合约才有建立的可能。
这里的c有收益指的是c的标的能够带来其他的一些收入，如dividend等。
简言之：普通的PPN就是一个c+PV(K)，而full participation PPNs则是c中的K与标的资产价格S0相等，这个PPN想要成立，则标的资产S需要存在额外收益。
理解这个点就行。