黄石2023-09-13 13:24:03

同学你好。这里涉及到因子理论。简单来说，其认为若某资产在市场下行时表现不好，那么在市场上行时应带来更高的收益作为对投资者的补偿。反之亦然。

相较于Book-to-market ratio低的公司（成长股），Book-to-market ratio高的公司（价值股）一般有极大部分的固定资产，例如传统的制造业公司等。当市场下行时，这些公司面临转型困难、转型时可能会产生大量成本，即所谓的High and asymmetric adjustment cost。相反地，成长股往往以人力资本占主导，例如科技产业等。这些公司在市场下行时转型困难小、成本低。因此，价值股在市场下行时表现更差，那么在市场上行时理应带来更高的收益作为补偿。这对应着价值股的预期收益通常高于成长股的。

这部分内容会在二级投资风险课程中详细展开，一级同学这边对模型大体有个概念就可以了。这边建议同学以讲义为准，结合上述因子理论的思想进行理解。加油~